立华股份:鸡猪扩产齐发力 龙头起飞已就绪

　　立华股份 300761

　　研究机构：国泰君安 分析师：钟凯锋,李晓渊,鲁家瑞 撰写日期：2019-03-15

　　首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2018-2020年EPS为3.22元、4.05元和5.43元,通过采用绝对估值法和相对估值两种方法对公司进行估值,我们给予公司目标价97.2元,对应19年24倍PE。

　　我们认为随着行业景气周期的到来,以及公司新建产能的逐步落地,2019年将是立华股份业绩高斜率增长的一年,同时根据公司产能建设部署,后续几年公司鸡、猪出栏量将快速阶段。

　　行业层面:黄鸡价格稳中有升,猪价反转已在路上。目前黄鸡行业供给相对稳定,温氏和立华两龙头市场份额占比达27.7%,行业分散但自律性高,因此供给稳定;需求方面:一方面黄鸡向北方逐步扩张,另一方面通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7疫苗等方式,禽流感爆发频率大幅下滑,需求开始缓慢提升。生猪养殖方面,受非洲猪瘟、环保影响,生猪养殖产能大幅去化,猪价反转已来,未来公司生猪有望迎来量价齐升的格局。

　　公司层面:进入量价齐升的最美好时代。一方面公司通过内生增长及IPO来建设黄羽肉鸡和生猪养殖项目,推动公司产能扩张。另一方面通过优化产品结构、提升产业链效率、优化养殖模式来保障公司成本优势。预计公司2019-2020年黄鸡出栏量2.85亿只和3.05亿只;公司2019-2020年生猪出栏量55万头和75万头,公司将迎来量价齐升的最美时代。

　　风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期,成本快速上涨。

　　唐人神 002567

　　唐人神集团股份有限公司是一家围绕生猪养殖而打造的产业链一体化的农业产业化国家重点龙头企业.公司的主要产品包括饲料(猪饲料、禽饲料、水产饲料)、生鲜肉及各类肉制品、种猪、动物保健品等.公司集团旗下的"唐人神"、"骆驼"牌都是中国驰名商标,"唐人神"肉品和"骆驼"牌饲料都是中国名牌产品."美神"种苗通过美国NSR认证,达到美国同步育种水平.集团位列饲料、肉类行业十强,跨入中国制造业500强.公司具备成熟的猪前期料、全价饲料营养研发体系，拥有国家级重点实验室，是国家级高新企业技术中心。

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